毛戈平三冲A股折戟转战港股 销售费占近50%研发费率不足1%

毛戈平化妆品股份有限公司（下称“毛戈平”）三冲A股折戟后转向港股。毛戈

4月8日，平冲毛戈平正式向港交所提交主板IPO申请。股港股

招股书显示，折戟转战足毛戈平最大外部股东九鼎投资已转让所持10%股权，销售套现7.3亿元获10倍回报后离场。费占发费

需要注意的近研是，毛戈平存在“重销售、毛戈轻研发”的平冲问题。2021年至2023年，股港股公司的折戟转战足销售及营销费用分别为7.63亿元、9.62亿元及14.12亿元，销售占同年收入的费占发费48.4%、52.6%及48.9%。近研

同期，毛戈毛戈平的研发费用分别为1370.3万元、1454.8万元、2397.5万元，研发费用率分别为0.96%、0.87%、0.83%，持续不足1%，而且还低于行业每年超2.3%的平均值。

不仅如此，毛戈平在招股书中表示，IPO募集所得资金的25%将用于扩大销售网络，约20%将用于品牌建设活动，约15%将用于海外扩张，约10%将用于加强生产和供应链能力。

九鼎投资套现7.3亿离场

公司成立于2000年，由知名化妆师毛戈平创办，旗下拥有两大品牌，毛戈平同名旗舰品牌“MAOGEPING”和“至爱终生”品牌，主要覆盖彩妆和护肤品品类。

2016年12月，毛戈平开启IPO之路，成为首个申请A股主板上市的彩妆企业，次年更新招股书后，IPO进程便陷入停顿。

直至2021年10月，毛戈平首发过会，但随后IPO再度按下暂停键。

2023年3月，毛戈平再次更新招股书，拟登陆上交所主板。然而10个月后，2024年1月4日，上交所官网显示，毛戈平主动撤回了发行上市的申请，第三次冲刺主板IPO折戟。

2024年4月8日，毛戈平正式向港交所提交主板IPO申请，由中金公司担任独家保荐人。

曾有业内人士猜测，阻碍毛戈平A股上市的“拦路虎”是公司最大的外部股东九鼎投资。

此前的招股书显示，2015年10月，九鼎投资投入7330万元以转让形式获得毛戈平10%股权，成为公司最大外部股东，公司实控人毛戈平及其家族合计持有公司81.88%股权。

然而，2018年，九鼎集团发布公告称，因涉嫌违反证券法律法规遭证监会立案调查，直到2023年，处罚落地，九鼎投资及旗下九泰基金实控人吴刚因干预公募基金经营活动被处100万元的罚款，并被采取证券市场5年禁入措施。

2024年1月，在撤回上市申请后，毛戈平开启“拆弹计划”，将九鼎投资持股“收回”。

1月17日、25日、29日，苏州浦申九鼎投资中心（有限合伙）（下称“浦申九鼎”）先后以5.51亿元、1.07亿元、7190.5万元，总计7.3亿元的价格向毛戈平夫妇控制的帝景投资、深圳笃实以及苏州锦鸿转让所持有的10%的股份，转让完成后，浦申九鼎不再持有毛戈平公司任何权益。

九鼎投资套现7.3亿元离场，与当初的投入相比，8年10倍的回报也算赚得盆满钵满。

研发费率低于行业均值

持续增长的业绩，无疑是毛戈平IPO的信心。

招股书显示，2021年至2023年，毛戈平的营收分别为15.77亿元、18.29亿元、28.86亿元，净利润分别为3.31亿元、3.52亿元、6.64亿元。

线下渠道仍是毛戈平最主要的收入来源。2023年，公司来自线下和线上渠道的收入分别占毛戈平产品销售总收入的57.6%和42.4%。

截至2023年12月31日，毛戈平在全国357个自营专柜，线下渠道拥有超过300万注册会员，2023年的整体复购率为32.8%。

同期，毛戈平的产品组合包括两个品牌的378个单品，涵盖334个彩妆单品以及44个护肤单品。2023年，公司彩妆和护肤产品销售收入分别占产品销售总收入的58.3%和41.7%。

在线上，毛戈平在天猫、小红书及抖音上拥有直营网店。2021年至2023年，公司线上直销产生的收入分别为3.8亿元、5.16亿元及9.31亿元，分别占同年产品销售收入的25.4%、29.1%及33.5%。

目前，毛戈平主要依赖于ODM/OEM供货商负责产品生产，公司正计划建立自己的生产基地，以拥有独立生产能力。

招股书显示，毛戈平在杭州有一个生产基地正在建设，预计将于2026年投入运营，计划中的生产设施将用于生产彩妆及护肤品，设计年产能约为1540万件。

据了解，毛戈平于2024年1月初斥资5.93亿元买下了杭州望江新城的一片商业用地，拟用于总部项目建设。根据望江地块的投资开发协议，该地块要求竞得者自持50%用于设立全国总部（化妆品研发、销售）项目建设，未来项目年营收不低于20亿元，年税收不低于4亿元，评价期5年。

招股书显示，毛戈平存在“重销售、轻研发”的问题。

2021年至2023年，毛戈平的研发费用分别为1370.3万元、1454.8万元、2397.5万元，研发费用率分别为0.96%、0.87%、0.83%，持续不足1%，而且还低于行业每年超2.3%的平均值。

而同期毛戈平的销售及营销费用分别为7.63亿元、9.62亿元及14.12亿元，占同年收入的48.4%、52.6%及48.9%。

以2023年数据计算，毛戈平销售费用为研发费用的约59倍。

毛戈平在招股书中表示，IPO募集所得资金的25%将用于扩大销售网络，约20%将用于品牌建设活动；约15%将用于海外扩张，约10%将用于加强生产和供应链能力。

毛戈平介绍“出海战略”时表示，公司准备战略性地进军海外市场，在海外市场建设百货商店专柜及网店的双渠道方式；致力于建立当地团队，专门负责海外市场的产品开发、营销及销售。这种本地化战略可确保产品迎合当地消费者的独特特点和需求，从而提高产品的相关性和吸引力。

责编：ZB

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